美妆产业正在上演冰火两重天。
2026年上半年，限额以上化妆品零售额2445亿元，同比增长6.3%，6月单月更跳涨12.6%，跑赢社零大盘近5个百分点，消费回暖的信号清晰可辨。
繁荣表象之下，产业撕裂正在发生：上半年全国近20家美妆相关企业进入破产清算，其中5家为中小型化妆品代工厂，低端无研发、无合规产能持续加速出清，行业订单、资源向头部制造平台集中。
在此背景下，青松股份（300132）发布公告：8月11日起，证券简称变更为“诺斯贝尔”，股票代码不变。一家曾靠松节油深加工做到全球樟脑龙头的福建公司，用七年时间把经营主体换成广东中山面膜厂，终于迎来了一场迟到的正名。
名字是时代印记，青松二字绑定松脂、周期亏损的旧周期，诺斯贝尔则承载膜布、自研配方的美妆新叙事。未来核心看点在于：在打通上游原料研发、中游规模化制造、下游功效检测的完整产业链布局之后，公司估值逻辑能否实现重构？
从樟脑大王到美妆链主
二十年前，扎根福建南平山林的青松，命脉牢牢依附松木资源。2001年创立、2010年登陆创业板，凭松节油深加工坐稳全球合成樟脑龙头，山林资源是公司的立身之本，也早早划定增长天花板——林化赛道需求体量狭小，天然决定公司无法长期扩张。
转型，是公司别无选择的生存命题。2019年，这场跨行业迁徙正式启动，彼时深耕面膜制造的诺斯贝尔已是国内隐形代工标杆，公司分两年合计斥28.6亿元完成全资收购，巨额商誉随之入账。
此后七年，公司持续剥离旧产业，2023年彻底清空全部林产化工资产，2025年诺斯贝尔营收占公司总营收99.64%，樟脑、松节油的故事彻底退出经营报表。
这场并购埋下漫长财务阵痛。2021至2022年行业遇冷，下游品牌收缩、代工价格内卷，公司累计计提超13亿元商誉减值，两年合计亏损超16亿元，营收从2021年的36.93亿元滑落至2023年的19.69亿元，毛利率最低仅4.92%，在盈亏线附近挣扎。
产业端人人熟知诺斯贝尔的制造实力，二级市场却始终将公司归类为周期化工标的，估值长期错位。
此次更名，是七年资产剥离、商誉出清、经营修复全部落地后的身份宣告，抹平产业与资本两端的认知鸿沟，在行业深度洗牌的当下，正式以纯粹美妆制造链主的姿态站到台前。
这条跨越山林与美妆的迁徙线，也是一代传统资源制造突围的共同缩影。
跳出薄利代工困局
外界常简单将诺斯贝尔归为普通代工厂，却忽略它早已脱离来料加工的浅层模式，逐年经营曲线完整记录公司穿越周期的自救过程。
公司坚持不打造自有美妆品牌，以中立技术服务商定位，为海内外品牌提供从市场研判、配方自研、柔性生产到全链路功效检测的一站式解决方案，营收根基由面膜、护肤、湿巾三类产品搭建，面膜常年占据半壁营收，护肤系列成为稳定增长第二极。
转型阵痛的代价沉重且清晰：2022年是公司经营谷底，低价散单持续吞噬利润，厂房闲置拉高折旧成本；管理层确立“聚焦客户、聚焦产品”经营思路，主动淘汰低毛利零散订单，集中资源深耕长期优质头部品牌，同步推进全厂区数智化改造，依靠规模化集采对冲膜、油脂等原料价格波动。
调整带来独特修复节奏，即毛利先于营收回暖：2024年行业缓慢修复，营收跌幅收窄，毛利率回升至17.42%，公司正式扭亏；2025年全面复苏，全年营收22.19亿元，同比上涨14.41%，毛利率抬升至20.55%，归母净利润从0.55亿元跃升至1.53亿元，闲置148亩产业地块处置也优化了公司现金流结构。
进入2026年，复苏势能持续释放，一季度营收4.8亿元，同比增长14.65%，净利润同比暴涨1048.09%；上半年业绩预告显示，营收约11.07亿元，同比提升18.16%，净利润增幅区间82.43%—122.57%。
油敷面膜、冻干次抛等高附加值新品持续放量，近三年年均超8000万研发投入沉淀147项专利，公司摆脱单纯加工费盈利模式，依靠配方、原料技术获取溢价。
公司同时持有Wind与华证双A级ESG评级、EcoVadis银牌，更是宝洁全球仅0.1%入选率的“全球外部业务合作伙伴卓越奖”美妆类唯一国内厂商，合规、研发、产能三重壁垒构筑护城河。
资产端持续优化，负债逐年压降，资产负债率回落至健康区间；只是多年大额亏损留下历史遗留，期末未分配利润仍为负数，短期暂无分红能力，这是公司穿越周期无法抹去的痕迹。
寻找价值新锚点
2026年上半年美妆大盘稳增，产业链分层愈发清晰：线上渠道交易额近2950亿元，同比增长10.1%，线下渠道小幅承压；国货品牌交易额2686.7亿元，增速7.9%，是外资品牌的6倍，新锐、头部品牌均倾向轻资产运营，将研发生产外包给专业ODM厂商。
但监管收紧、成本抬升持续挤压中小工厂生存空间，上半年多家不合规代工企业破产清算，低端产能持续出清，订单向头部集中，马太效应不断加深。
身处行业分化浪潮，诺斯贝尔拥有得天独厚的红利承接能力，却也绕不开长期行业掣肘。机遇清晰：国货出海需求持续升温，青少年、抗衰银发细分赛道打开增量，公司手握GMPC、MUI等全球合规资质，可同步服务国内头部与国际大牌；自研植物细胞、外囊泡递送等独家原料，推动公司身份从代工厂转向品牌技术合伙人；数字化产线持续压缩生产损耗，持续抬高公司盈利底线。
挑战同样客观存在：外资与本土中型代工持续争夺优质客户，行业低价内卷惯性难以根除；各品类产能利用率尚未饱和，大规模扩产将加重公司折旧负担；下游品牌库存、渠道波动会直接传导至公司营收，业绩自带消费周期波动属性。
从南平的松香樟脑车间，到中山的智能化护肤生产线，“青松”承载着资源化工、周期亏损的旧时代印记，“诺斯贝尔”则属于技术驱动、国货供应链崛起的全新叙事。
诺斯贝尔七年蜕变，不仅是单家公司的自救故事，更是无数传统实体制造转型升级的时代缩影。在消费理性化、行业规范化、国货出海三重浪潮叠加之下，熬过周期、沉淀硬核产能与自研技术的头部制造公司，终将迎来属于自身的长期价值重估。
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